Este documento propone una estimación del tipo de cambio real, como relación entre el precio de los bienes transables y el precio de los bienes no transables, a partir de un vector de fundamentos macroeconómicos internos y externos, variables de política económica y cambios en la productividad (Efecto Harrod-Balassa-Samuelson); y calcula los potenciales niveles de desalineamiento que pueden existir entre el tipo de cambio real observado y el de equilibrio a largo plazo, determinado a partir del valor sostenible de sus fundamentos. Para distintas especificaciones del modelo teórico se consiguieron niveles actuales de apreciación moderados si se comparan con los que prevalecieron antes de que se aceleraran los ajustes en el tipo de cambio nominal